|
DataMuseum.dkPresents historical artifacts from the history of: Q1 computer |
This is an automatic "excavation" of a thematic subset of
See our Wiki for more about Q1 computer Excavated with: AutoArchaeologist - Free & Open Source Software. |
top - metrics - download
Length: 14322 (0x37f2)
Types: Q1_HexDump, reclen=462
Notes: q1file
Names: »M3«, »M3R«
└─⟦fb89859a1⟧ Bits:30008708 DDMQ1-0148_HELA_UPPSATSEN
└─⟦this⟧ »M3«
└─⟦this⟧ »M3R«
0x0000…01ce (0,) 33 20 20 20 20 20 05 54 65 6f 72 69 64 65 6c 04 0d 0d 33 2e 31 20 20 20 05 56 61 64 20 7b 72 20 65 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 2f 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 3f 04 0d 0d 45 6e 20 6f 70 74 69 ┆3 Teoridel 3.1 Vad är en option/optionsrätt? En opti┆ 0x0000…01ce 6f 6e 20 7b 72 20 65 6e 20 72 7b 74 74 69 67 68 65 74 20 61 74 74 20 69 6e 6f 6d 20 65 6e 20 76 69 73 73 20 74 69 64 20 66 7c 72 76 7b 72 76 61 20 65 6c 6c 65 72 20 73 7b 6c 6a 61 20 65 6e 20 ┆on är en rättighet att inom en viss tid förvärva eller sälja en ┆ 0x0000…01ce 76 69 73 73 20 74 69 6c 6c 67 7d 6e 67 20 74 69 6c 6c 20 65 74 74 20 76 69 73 73 74 20 70 72 69 73 2e 20 49 20 55 53 41 20 6b 61 6e 20 74 69 6c 6c 67 7d 6e 67 65 6e 20 76 61 72 61 20 61 6b 74 ┆viss tillgång till ett visst pris. I USA kan tillgången vara akt┆ 0x0000…01ce 69 65 72 2c 20 72 7d 76 61 72 6f 72 20 65 6c 6c 65 72 20 61 6e 6e 61 74 2e 20 49 20 53 76 65 72 69 67 65 20 74 61 6c 61 72 20 76 69 20 6f 6d 20 74 76 7d 20 73 6c 61 67 73 20 61 6b 74 69 65 6f ┆ier, råvaror eller annat. I Sverige talar vi om två slags aktieo┆ 0x0000…01ce 70 74 69 6f 6e 65 72 3a 0d 0d 31 2e 20 13 52 7b 74 74 69 67 68 65 74 65 6e 20 61 74 74 20 74 65 63 6b 6e 61 20 65 6e 20 6e 79 65 6d 69 74 74 65 72 61 64 20 61 6b 74 69 65 20 69 6e 6f 6d 20 65 ┆ptioner: 1. Rättigheten att teckna en nyemitterad aktie inom e┆ 0x0000…01ce 74 74 20 62 65 73 74 7b 6d 74 20 74 69 64 73 69 6e 74 65 72 76 61 6c 6c 20 74 69 6c 6c 20 65 74 74 20 76 69 73 73 74 20 70 72 69 73 2e 20 4b 61 6c 6c 61 73 20 61 76 20 72 65 67 65 72 69 6e 67 ┆tt bestämt tidsintervall till ett visst pris. Kallas av regering┆ 0x0000…01ce 73 72 7b 74 74 65 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 20 6f 63 68 20 70 7d 20 65 6e 67 65 6c 73 6b 61 20 77 61 72 72 61 6e 74 2e 18 30 0d 0d 32 2e 20 13 52 7b 74 74 69 67 68 65 74 65 6e 20 ┆srätten optionsrätt och på engelska warrant. 0 2. Rättigheten ┆ 0x0000…01ce 61 74 74 20 6b 7c 70 61 20 65 6e 20 72 65 ┆att köpa en re┆ 0x01ce…039c (1,) 64 61 6e 20 65 78 69 73 74 65 72 61 6e 64 65 20 61 6b 74 69 65 20 66 7c 72 65 20 65 74 74 20 62 65 73 74 7b 6d 74 20 64 61 74 75 6d 20 74 69 6c 6c 20 65 74 74 20 76 69 73 73 74 20 70 72 69 73 ┆dan existerande aktie före ett bestämt datum till ett visst pris┆ 0x01ce…039c 2e 20 4b 61 6c 6c 61 73 20 61 76 20 72 65 67 65 72 69 6e 67 73 72 7b 74 74 65 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 20 6f 63 68 20 70 7d 20 65 6e 67 65 6c 73 6b 61 20 63 61 6c 6c 20 6f 70 74 69 6f 6e 2e 18 ┆. Kallas av regeringsrätten option och på engelska call option. ┆ 0x01ce…039c 30 0d 0d 4f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 72 20 28 77 61 72 72 61 6e 74 73 29 20 64 6f 6d 69 6e 65 72 61 72 20 66 7c 72 20 6e 7b 72 76 61 72 61 6e 64 65 20 64 65 6e 20 73 76 65 6e 73 6b 61 ┆0 Optionsrätter (warrants) dominerar för närvarande den svenska┆ 0x01ce…039c 20 6d 61 72 6b 6e 61 64 65 6e 2e 0d 0d 33 2e 32 20 20 20 05 56 61 72 66 7c 72 20 67 65 72 20 66 7c 72 65 74 61 67 65 6e 20 75 74 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 72 3f 04 0d 0d 44 65 6e ┆ marknaden. 3.2 Varför ger företagen ut optionsrätter? Den┆ 0x01ce…039c 20 70 72 69 6d 7b 72 61 20 61 6e 6c 65 64 6e 69 6e 67 65 6e 20 61 74 74 20 66 7c 72 65 74 61 67 20 67 65 72 20 75 74 20 6f 6c 69 6b 61 20 73 6c 61 67 73 20 6c 7d 6e 20 7b 72 20 61 74 74 20 64 ┆ primära anledningen att företag ger ut olika slags lån är att d┆ 0x01ce…039c 65 20 68 61 72 20 62 65 68 6f 76 20 61 76 20 6b 61 70 69 74 61 6c 74 69 6c 6c 73 6b 6f 74 74 2e 20 46 7c 72 65 74 61 67 20 69 20 53 76 65 72 69 67 65 20 68 61 72 20 73 65 64 61 6e 20 31 39 36 ┆e har behov av kapitaltillskott. Företag i Sverige har sedan 196┆ 0x01ce…039c 38 20 67 69 76 69 74 20 75 74 20 73 6b 20 6b 6f 6e 76 65 72 74 69 62 6c 61 20 73 6b 75 6c 64 65 62 72 65 76 2e 20 44 65 20 66 75 6e 67 65 72 61 72 20 73 6f 6d 20 6c 7d 6e 20 64 7b 72 20 69 6e ┆8 givit ut sk konvertibla skuldebrev. De fungerar som lån där in┆ 0x01ce…039c 6e 65 68 61 76 61 72 65 6e 20 61 76 20 73 ┆nehavaren av s┆ 0x039c…056a (2,) 6b 75 6c 64 65 62 72 65 76 65 74 20 6d 6f 74 20 66 61 73 74 73 74 7b 6c 6c 64 20 72 7b 6e 74 61 20 6c 7d 6e 61 72 20 75 74 20 70 65 6e 67 61 72 20 74 69 6c 6c 20 66 7c 72 65 74 61 67 65 74 2e ┆kuldebrevet mot fastställd ränta lånar ut pengar till företaget.┆ 0x039c…056a 20 4e 7b 72 20 6c 7c 70 74 69 64 65 6e 20 7b 72 20 73 6c 75 74 20 7d 74 65 72 6c 7b 6d 6e 61 73 20 73 6b 75 6c 64 65 62 72 65 76 65 74 2c 20 6d 65 6e 20 69 73 74 7b 6c 6c 65 74 20 66 7c 72 20 ┆ När löptiden är slut återlämnas skuldebrevet, men istället för ┆ 0x039c…056a 61 74 74 20 66 7d 20 74 69 6c 6c 62 61 6b 61 20 70 65 6e 67 61 72 6e 61 20 6b 61 6e 20 6c 7d 6e 65 67 69 76 61 72 65 6e 20 6b 6f 6e 76 65 72 74 65 72 61 20 64 65 74 20 74 69 6c 6c 20 65 6e 20 ┆att få tillbaka pengarna kan lånegivaren konvertera det till en ┆ 0x039c…056a 65 6c 6c 65 72 20 66 6c 65 72 61 20 61 6b 74 69 65 72 2c 20 62 65 72 6f 65 6e 64 65 20 70 7d 20 76 69 6c 6b 65 74 20 73 6f 6d 20 7b 72 20 66 7c 72 64 65 6c 61 6b 74 69 67 61 73 74 2e 20 53 6b ┆eller flera aktier, beroende på vilket som är fördelaktigast. Sk┆ 0x039c…056a 75 6c 64 65 62 72 65 76 65 74 20 6b 61 6e 20 73 7d 6c 65 64 65 73 20 73 7b 67 61 73 20 62 65 73 74 7d 20 61 76 20 74 76 7d 20 64 65 6c 61 72 3a 20 45 74 74 20 70 65 6e 6e 69 6e 67 6c 7d 6e 20 ┆uldebrevet kan således sägas bestå av två delar: Ett penninglån ┆ 0x039c…056a 66 7c 72 20 76 69 6c 6b 65 74 20 72 7b 6e 74 61 20 62 65 74 61 6c 61 73 20 7d 72 6c 69 67 65 6e 2c 20 6f 63 68 20 65 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 20 73 6f 6d 20 67 65 72 20 69 6e 6e 65 ┆för vilket ränta betalas årligen, och en optionsdel som ger inne┆ 0x039c…056a 68 61 76 61 72 65 6e 20 72 7b 74 74 20 61 74 74 20 74 65 63 6b 6e 61 20 65 6e 20 61 6b 74 69 65 20 74 69 6c 6c 20 65 74 74 20 62 65 73 74 7b 6d 74 20 70 72 69 73 20 69 6e 6f 6d 20 65 6e 20 76 ┆havaren rätt att teckna en aktie till ett bestämt pris inom en v┆ 0x039c…056a 69 73 73 20 74 69 64 73 72 79 6d 64 2e 20 ┆iss tidsrymd. ┆ 0x056a…0738 (3,) 44 6f 63 6b 20 7b 72 20 69 6e 74 65 20 64 65 73 73 61 20 64 65 6c 61 72 20 7d 74 73 6b 69 6c 6a 62 61 72 61 20 69 20 65 74 74 20 76 61 6e 6c 69 67 74 20 6b 6f 6e 76 65 72 74 69 62 65 6c 74 20 ┆Dock är inte dessa delar åtskiljbara i ett vanligt konvertibelt ┆ 0x056a…0738 73 6b 75 6c 64 65 62 72 65 76 2e 20 46 7c 72 65 74 61 67 65 6e 20 68 61 72 20 66 75 6e 6e 69 74 20 61 74 74 20 64 65 20 67 65 6e 6f 6d 20 61 74 74 20 69 20 73 74 7b 6c 6c 65 74 20 67 65 20 75 ┆skuldebrev. Företagen har funnit att de genom att i stället ge u┆ 0x056a…0738 74 20 65 74 74 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 6c 7d 6e 20 64 7b 72 20 64 65 6c 61 72 6e 61 20 7b 72 20 73 7b 72 62 61 72 61 20 66 72 7d 6e 20 76 61 72 61 6e 64 72 61 2c 20 20 7c 6b 61 72 20 69 6e 74 ┆t ett optionslån där delarna är särbara från varandra, ökar int┆ 0x056a…0738 72 65 73 73 65 74 20 66 7c 72 20 73 6b 75 6c 64 65 62 72 65 76 65 74 2e 20 44 65 20 6b 61 6e 20 64 7b 72 66 7c 72 20 67 65 20 75 74 20 64 65 6e 6e 61 20 74 79 70 20 61 76 20 73 6b 75 6c 64 65 ┆resset för skuldebrevet. De kan därför ge ut denna typ av skulde┆ 0x056a…0738 62 72 65 76 20 6d 65 64 20 6c 7b 67 72 65 20 72 7b 6e 74 61 20 7b 6e 20 64 65 6e 20 6d 61 72 6b 6e 61 64 73 6d 7b 73 73 69 67 61 2e 20 44 65 74 20 62 6c 69 72 20 62 69 6c 6c 69 67 61 72 65 20 ┆brev med lägre ränta än den marknadsmässiga. Det blir billigare ┆ 0x056a…0738 66 7c 72 20 66 7c 72 65 74 61 67 65 6e 20 61 74 74 20 6c 7d 6e 61 20 70 65 6e 67 61 72 20 67 65 6e 6f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 6c 7d 6e 2e 0d 0d 46 7c 72 65 74 61 67 65 6e 20 66 7d 72 20 65 ┆för företagen att låna pengar genom optionslån. Företagen får e┆ 0x056a…0738 6e 20 73 74 7c 72 72 65 20 73 7b 6b 65 72 68 65 74 20 6f 6d 20 66 72 61 6d 74 69 64 65 6e 2e 20 45 6d 69 73 73 69 6f 6e 65 6e 73 20 6b 75 72 73 20 6f 63 68 20 61 6e 64 72 61 20 66 61 6b 74 6f ┆n större säkerhet om framtiden. Emissionens kurs och andra fakto┆ 0x056a…0738 72 65 72 20 6f 6d 20 65 74 74 20 66 72 61 ┆rer om ett fra┆ 0x0738…0906 (4,) 6d 74 69 64 61 20 6b 61 70 69 74 61 6c 74 69 6c 6c 73 6b 6f 74 74 20 7b 72 20 72 65 64 61 6e 20 6b 7b 6e 64 61 2e 0d 0d 4f 6d 20 65 74 74 20 66 7c 72 65 74 61 67 20 7c 6e 73 6b 61 72 20 67 7c ┆mtida kapitaltillskott är redan kända. Om ett företag önskar gö┆ 0x0738…0906 72 61 20 65 6e 20 76 61 6e 6c 69 67 20 6e 79 65 6d 69 73 73 69 6f 6e 20 62 72 75 6b 61 72 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 75 6e 64 65 72 73 74 69 67 61 20 62 7c 72 73 6b 75 ┆ra en vanlig nyemission brukar teckningskursen understiga börsku┆ 0x0738…0906 72 73 65 6e 2e 20 4d 65 6e 20 6f 6d 20 66 7c 72 65 74 61 67 65 74 20 67 65 72 20 75 74 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 72 20 6d 65 64 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 20 73 6f 6d 20 61 76 73 ┆rsen. Men om företaget ger ut optioner med teckningskurs som avs┆ 0x0738…0906 65 76 7b 72 74 20 7c 76 65 72 73 74 69 67 65 72 20 64 61 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 7b 72 20 64 65 74 20 65 6e 20 62 7b 74 74 72 65 20 61 66 66 7b 72 2e 20 53 6b 75 6c 6c 65 20 64 65 74 20 76 ┆evärt överstiger dagskursen är det en bättre affär. Skulle det v┆ 0x0738…0906 69 73 61 20 73 69 67 20 61 74 74 20 62 7c 72 73 6b 75 72 73 65 6e 20 69 6e 74 65 20 75 70 70 67 7d 72 20 74 69 6c 6c 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 76 69 64 20 74 69 64 70 ┆isa sig att börskursen inte uppgår till teckningskursen vid tidp┆ 0x0738…0906 75 6e 6b 74 65 6e 20 66 7c 72 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 20 68 61 72 20 66 7c 72 65 74 61 67 65 74 20 73 7d 6c 74 20 65 6e 20 76 7b 72 64 65 73 6b 69 6c 6c 6e 61 64 20 73 6f 6d 20 69 6e 74 65 20 ┆unkten för inlösen har företaget sålt en värdeskillnad som inte ┆ 0x0738…0906 66 69 6e 6e 73 2c 20 76 69 6c 6b 65 74 20 6f 63 6b 73 7d 20 66 7d 72 20 62 65 74 72 61 6b 74 61 73 20 73 6f 6d 20 65 6e 20 67 6f 64 20 61 66 66 7b 72 2e 0d 0d 33 2e 33 20 20 20 05 48 75 72 20 ┆finns, vilket också får betraktas som en god affär. 3.3 Hur ┆ 0x0738…0906 6b 61 6e 20 6b 7c 70 61 72 65 6e 20 68 61 ┆kan köparen ha┆ 0x0906…0ad4 (5,) 6e 74 65 72 61 20 73 69 74 74 20 73 6b 75 6c 64 65 62 72 65 76 3f 04 0d 0d 49 6e 6e 65 68 61 76 61 72 65 6e 20 61 76 20 65 74 74 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 6c 7d 6e 20 68 61 72 20 69 20 70 72 61 ┆ntera sitt skuldebrev? Innehavaren av ett optionslån har i pra┆ 0x0906…0ad4 6b 74 69 6b 65 6e 20 74 76 7d 20 68 61 6e 64 6c 69 6e 67 73 61 6c 74 65 72 6e 61 74 69 76 3a 0d 0d 31 20 13 42 65 68 7d 6c 6c 61 20 62 7d 64 65 20 6f 62 6c 69 67 61 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 65 ┆ktiken två handlingsalternativ: 1 Behålla både obligationsdele┆ 0x0906…0ad4 6e 20 6f 63 68 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 65 6e 2e 20 48 61 6e 20 66 7d 72 20 64 7d 20 65 6e 20 6c 7d 67 20 72 7b 6e 74 61 20 70 7d 20 6f 62 6c 69 67 61 74 69 6f 6e 65 6e 20 6f 63 68 20 ┆n och optionsdelen. Han får då en låg ränta på obligationen och ┆ 0x0906…0ad4 6d 7c 6a 6c 69 67 68 65 74 20 61 74 74 20 6c 7c 73 61 20 69 6e 20 66 7c 72 6c 61 67 73 6c 7d 6e 65 74 20 74 69 6c 6c 20 61 6b 74 69 65 72 2e 18 30 0d 0d 32 20 13 53 7b 6c 6a 61 20 6f 62 6c 69 ┆möjlighet att lösa in förlagslånet till aktier. 0 2 Sälja obli┆ 0x0906…0ad4 67 61 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 65 6e 20 6f 63 68 20 62 65 68 7d 6c 6c 61 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 65 6e 2e 20 48 61 6e 20 62 69 6e 64 65 72 20 64 7d 20 61 76 73 65 76 7b 72 74 20 6d 69 ┆gationsdelen och behålla optionsdelen. Han binder då avsevärt mi┆ 0x0906…0ad4 6e 64 72 65 20 6b 61 70 69 74 61 6c 2e 20 45 6e 20 66 7c 72 7b 6e 64 72 69 6e 67 20 61 76 20 61 6b 74 69 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 20 66 7c 6c 6a 73 20 61 76 20 65 6e 20 6e 7b 73 74 61 6e 20 ┆ndre kapital. En förändring av aktiens värde följs av en nästan ┆ 0x0906…0ad4 6c 69 6b 61 20 73 74 6f 72 20 66 7c 72 7b 6e 64 72 69 6e 67 20 61 76 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 2c 20 69 20 6b 72 6f 6e 6f 72 20 72 7b 6b 6e 61 74 2e 20 4d ┆lika stor förändring av optionsrättens värde, i kronor räknat. M┆ 0x0906…0ad4 65 6e 20 64 7d 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 ┆en då optionsr┆ 0x0ad4…0ca2 (6,) 7b 74 74 65 6e 20 7b 72 20 62 65 74 79 64 6c 69 67 74 20 62 69 6c 6c 69 67 61 72 65 20 7b 6e 20 61 6b 74 69 65 6e 20 62 6c 69 72 20 64 65 6e 20 70 72 6f 63 65 6e 74 75 65 6c 6c 61 20 66 7c 72 ┆ätten är betydligt billigare än aktien blir den procentuella för┆ 0x0ad4…0ca2 7b 6e 64 72 69 6e 67 65 6e 20 61 76 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 20 6d 79 63 6b 65 74 20 73 74 7c 72 72 65 2e 0d 0d 18 30 45 74 74 20 65 78 65 6d 70 65 6c 20 ┆ändringen av optionsrättens värde mycket större. 0Ett exempel ┆ 0x0ad4…0ca2 6b 61 6e 20 62 65 6c 79 73 61 20 73 6b 69 6c 6c 6e 61 64 65 6e 3a 20 4f 6d 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 72 65 6e 20 76 7b 6c 6a 65 72 20 61 74 74 20 62 65 68 7d 6c 6c 61 20 62 7d 64 65 20 6f ┆kan belysa skillnaden: Om investeraren väljer att behålla både o┆ 0x0ad4…0ca2 62 6c 69 67 61 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 20 6f 63 68 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 20 73 61 74 73 61 72 20 68 61 6e 20 31 30 30 20 6b 72 6f 6e 6f 72 2e 20 45 6e 20 75 70 70 67 7d 6e 67 20 61 ┆bligationsdel och optionsdel satsar han 100 kronor. En uppgång a┆ 0x0ad4…0ca2 76 20 6b 75 72 73 65 6e 20 66 7c 72 20 64 65 6e 20 75 6e 64 65 72 6c 69 67 67 61 6e 64 65 20 61 6b 74 69 65 6e 20 6d 65 64 20 66 65 6d 20 6b 72 6f 6e 6f 72 20 6f 72 73 61 6b 61 72 20 61 74 74 ┆v kursen för den underliggande aktien med fem kronor orsakar att┆ 0x0ad4…0ca2 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 20 7c 6b 61 72 20 6c 69 6b 61 20 6d 79 63 6b 65 74 2e 20 44 7d 20 7b 72 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 69 6e 67 65 6e 20 74 6f 74 61 ┆ optionsrättens värde ökar lika mycket. Då är investeringen tota┆ 0x0ad4…0ca2 6c 74 20 76 7b 72 64 20 31 30 35 20 6b 72 6f 6e 6f 72 2e 20 56 7b 72 64 65 7c 6b 6e 69 6e 67 65 6e 20 7b 72 20 35 2f 31 30 30 20 3d 20 66 65 6d 20 70 72 6f 63 65 6e 74 2e 20 4f 6d 20 69 6e 76 ┆lt värd 105 kronor. Värdeökningen är 5/100 = fem procent. Om inv┆ 0x0ad4…0ca2 65 73 74 65 72 61 72 65 6e 20 69 20 73 74 ┆esteraren i st┆ 0x0ca2…0e70 (7,) 7b 6c 6c 65 74 20 76 7b 6c 6a 65 72 20 61 74 74 20 73 7b 6c 6a 61 20 6f 62 6c 69 67 61 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 65 6e 20 66 7c 72 20 74 20 65 78 20 37 30 20 28 70 72 69 73 65 74 20 62 65 72 6f ┆ället väljer att sälja obligationsdelen för t ex 70 (priset bero┆ 0x0ca2…0e70 72 20 70 7d 20 74 69 64 20 74 69 6c 6c 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 2c 20 72 7b 6e 74 61 20 6f 63 68 20 72 7b 6e 74 65 6c 7b 67 65 29 20 62 6c 69 72 20 64 65 74 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 64 65 ┆r på tid till inlösen, ränta och ränteläge) blir det investerade┆ 0x0ca2…0e70 20 6b 61 70 69 74 61 6c 65 74 20 62 61 72 61 20 33 30 20 6b 72 6f 6e 6f 72 2e 20 45 6e 20 6c 69 6b 61 20 73 74 6f 72 20 6b 75 72 73 68 7c 6a 6e 69 6e 67 20 66 7c 72 20 75 6e 64 65 72 6c 69 67 ┆ kapitalet bara 30 kronor. En lika stor kurshöjning för underlig┆ 0x0ca2…0e70 67 61 6e 64 65 20 61 6b 74 69 65 20 73 6f 6d 20 6f 76 61 6e 2c 20 66 65 6d 20 6b 72 6f 6e 6f 72 2c 20 6f 72 73 61 6b 61 72 20 7b 76 65 6e 20 69 20 64 65 74 74 61 20 66 61 6c 6c 20 65 6e 20 76 ┆gande aktie som ovan, fem kronor, orsakar även i detta fall en v┆ 0x0ca2…0e70 7b 72 64 65 68 7c 6a 6e 69 6e 67 20 66 7c 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 65 6e 20 6d 65 64 20 66 65 6d 20 6b 72 6f 6e 6f 72 2c 20 66 72 7d 6e 20 33 30 20 74 69 6c 6c 20 33 35 2e ┆ärdehöjning för optionsrättenen med fem kronor, från 30 till 35.┆ 0x0ca2…0e70 20 45 66 74 65 72 73 6f 6d 20 64 65 74 20 73 61 74 73 61 64 65 20 6b 61 70 69 74 61 6c 65 74 20 7b 72 20 6c 7b 67 72 65 20 62 6c 69 72 20 64 65 6e 20 70 72 6f 63 65 6e 74 75 65 6c 6c 61 20 76 ┆ Eftersom det satsade kapitalet är lägre blir den procentuella v┆ 0x0ca2…0e70 7b 72 64 65 68 7c 6a 6e 69 6e 67 65 6e 20 61 76 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 69 6e 67 65 6e 20 68 7c 67 72 65 2c 20 35 2f 33 30 20 3d 20 31 37 20 70 72 6f 63 65 6e 74 2e 20 44 65 74 74 61 20 6b ┆ärdehöjningen av investeringen högre, 5/30 = 17 procent. Detta k┆ 0x0ca2…0e70 61 6c 6c 61 73 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e ┆allas optionen┆ 0x0e70…103e (8,) 73 20 68 7b 76 73 74 7d 6e 67 73 65 66 66 65 6b 74 2e 20 56 7b 72 74 20 61 74 74 20 6e 6f 74 65 72 61 20 7b 72 20 61 74 74 20 68 7b 76 73 74 7d 6e 67 73 65 66 66 65 6b 74 65 6e 20 7b 76 65 6e ┆s hävstångseffekt. Värt att notera är att hävstångseffekten även┆ 0x0e70…103e 20 67 7b 6c 6c 65 72 20 76 69 64 20 76 7b 72 64 65 6d 69 6e 73 6b 6e 69 6e 67 61 72 2e 0d 0d 46 72 61 6d 20 74 69 6c 6c 20 64 65 63 65 6d 62 65 72 20 31 39 38 34 20 68 61 72 20 69 20 70 72 61 ┆ gäller vid värdeminskningar. Fram till december 1984 har i pra┆ 0x0e70…103e 6b 74 69 6b 65 6e 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 72 65 20 6f 66 74 61 73 74 20 76 61 6c 74 20 61 6c 74 65 72 6e 61 74 69 76 20 32 2c 20 65 66 74 65 72 73 6f 6d 20 64 65 74 20 76 69 64 20 6f 62 ┆ktiken investerare oftast valt alternativ 2, eftersom det vid ob┆ 0x0e70…103e 6c 69 67 61 74 69 6f 6e 73 66 7c 72 73 7b 6c 6a 6e 69 6e 67 65 6e 20 75 70 70 73 74 7d 72 20 65 6e 20 72 65 61 6c 69 73 61 74 69 6f 6e 73 66 7c 72 6c 75 73 74 20 73 6f 6d 20 73 7d 73 6f 6d 20 ┆ligationsförsäljningen uppstår en realisationsförlust som såsom ┆ 0x0e70…103e 66 7c 72 20 6c 7c 73 20 65 67 65 6e 64 6f 6d 20 7b 72 20 61 76 64 72 61 67 73 67 69 6c 6c 20 69 20 73 69 6e 20 68 65 6c 68 65 74 2e 20 4f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 20 73 7d ┆för lös egendom är avdragsgill i sin helhet. Om optionsrätten så┆ 0x0e70…103e 6c 74 73 20 65 66 74 65 72 20 74 76 7d 20 7d 72 20 66 7c 72 20 74 20 65 78 20 33 30 2c 20 62 65 74 72 61 6b 74 61 64 65 73 20 68 65 6c 61 20 62 65 6c 6f 70 70 65 74 20 73 6f 6d 20 72 65 61 6c ┆lts efter två år för t ex 30, betraktades hela beloppet som real┆ 0x0e70…103e 69 73 61 74 69 6f 6e 73 76 69 6e 73 74 2e 20 44 65 74 20 73 6b 75 6c 6c 65 20 64 7d 20 6c 69 6b 73 6f 6d 20 66 7c 72 20 61 6b 74 69 65 72 20 62 65 73 6b 61 74 74 61 73 20 74 69 6c 6c 20 34 30 ┆isationsvinst. Det skulle då liksom för aktier beskattas till 40┆ 0x0e70…103e 20 70 72 6f 63 65 6e 74 2e 20 44 65 73 73 ┆ procent. Dess┆ 0x103e…120c (9,) 61 20 72 65 67 6c 65 72 20 68 61 72 20 66 7c 72 7b 6e 64 72 61 74 73 20 6f 63 68 20 64 65 20 6e 79 61 20 62 65 73 6b 72 69 76 73 20 69 20 61 76 73 6e 69 74 74 20 33 2e 36 2e 19 33 2e 34 20 20 ┆a regler har förändrats och de nya beskrivs i avsnitt 3.6. 3.4 ┆ 0x103e…120c 05 56 61 64 20 6b 61 6e 20 65 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 2f 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 20 76 61 72 61 20 76 7b 72 64 3f 04 0d 0d 44 65 74 20 66 69 6e 6e 73 20 65 74 74 20 67 69 76 65 74 20 ┆ Vad kan en option/optionsrätt vara värd? Det finns ett givet ┆ 0x103e…120c 69 6e 74 65 72 76 61 6c 6c 20 66 7c 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 2e 20 44 65 6e 20 6b 61 6e 20 61 6c 64 72 69 67 20 76 61 72 61 20 6d 65 72 20 76 7b 72 64 20 7b 6e 20 64 ┆intervall för optionens värde. Den kan aldrig vara mer värd än d┆ 0x103e…120c 65 6e 20 61 6b 74 69 65 20 73 6f 6d 20 64 65 6e 20 62 65 72 7b 74 74 69 67 61 72 20 69 6e 6e 65 68 61 76 61 72 65 6e 20 61 74 74 20 6b 7c 70 61 2e 20 49 20 61 6e 6e 61 74 20 66 61 6c 6c 20 73 ┆en aktie som den berättigar innehavaren att köpa. I annat fall s┆ 0x103e…120c 6b 75 6c 6c 65 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 72 65 6e 20 6b 7c 70 61 20 61 6b 74 69 65 72 20 64 69 72 65 6b 74 20 69 20 73 74 7b 6c 6c 65 74 20 66 7c 72 20 61 74 74 20 67 7d 20 6f 6d 76 7b 67 ┆kulle investeraren köpa aktier direkt i stället för att gå omväg┆ 0x103e…120c 65 6e 20 76 69 61 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 72 2e 20 4f 70 74 69 6f 6e 65 6e 20 6b 61 6e 20 74 65 6f 72 65 74 69 73 6b 74 20 69 6e 74 65 20 76 61 72 61 20 6d 69 6e 64 72 65 20 76 7b 72 64 20 7b ┆en via optioner. Optionen kan teoretiskt inte vara mindre värd ä┆ 0x103e…120c 6e 20 64 65 6e 20 6e 6f 74 65 72 61 64 65 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 6d 69 6e 75 73 20 64 65 6e 20 69 20 66 72 61 6d 74 69 64 65 6e 20 67 7b 6c 6c 61 6e 64 65 20 74 65 63 6b 6e 69 ┆n den noterade aktiekursen minus den i framtiden gällande teckni┆ 0x103e…120c 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 2e 20 4f 6d 20 ┆ngskursen. Om ┆ 0x120c…13da (10,) 73 75 6d 6d 61 6e 20 61 76 20 70 72 69 73 65 74 20 70 7d 20 65 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 20 6f 63 68 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 76 6f 72 65 20 6c 7b 67 72 65 20 7b 6e 20 ┆summan av priset på en option och teckningskursen vore lägre än ┆ 0x120c…13da 61 6b 74 69 65 6e 73 20 62 7c 72 73 6b 75 72 73 20 73 6b 75 6c 6c 65 20 65 6e 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 72 65 20 6b 75 6e 6e 61 20 74 69 6c 6c 67 6f 64 6f 67 7c 72 61 20 73 69 67 20 73 6b ┆aktiens börskurs skulle en investerare kunna tillgodogöra sig sk┆ 0x120c…13da 69 6c 6c 6e 61 64 65 6e 20 67 65 6e 6f 6d 20 61 74 74 20 6b 7c 70 61 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 20 6f 63 68 20 6f 6d 65 64 65 6c 62 61 72 74 20 75 74 6e 79 74 74 6a 61 20 64 65 6e 20 6f 63 68 ┆illnaden genom att köpa optionen och omedelbart utnyttja den och┆ 0x120c…13da 20 73 7b 6c 6a 61 20 61 6b 74 69 65 6e 2e 0d 0d 0d 18 32 56 69 20 69 6e 66 7c 72 20 62 65 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 61 72 6e 61 0d 0d 50 61 20 3d 20 75 6e 64 65 72 6c 69 67 67 61 6e 64 65 20 61 ┆ sälja aktien. 2Vi inför beteckningarna Pa = underliggande a┆ 0x120c…13da 6b 74 69 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 0d 50 6f 20 3d 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 0d 54 4b 20 3d 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 0d 0d 0d 20 50 6f 20 2b 20 54 ┆ktiens värde Po = optionens värde TK = teckningskursen Po + T┆ 0x120c…13da 4b 20 20 3e 20 20 50 61 09 09 20 20 20 20 50 6f 09 3c 20 20 20 50 61 0d 05 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 04 09 05 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 ┆K > Pa Po < Pa ┆ 0x120c…13da 20 20 04 0d 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 7f 0d 7f 20 50 6f 20 6d 69 6e 20 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 7f 0d 05 7f 20 20 20 20 20 20 20 20 7f 04 09 7f 09 7f 09 7f 09 7f 0d 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 ┆ Po min ┆ 0x120c…13da 7f 09 7f 0d 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 ┆ ┆ 0x13da…15a8 (11,) 7f 0d 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 7f 0d 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 7f 09 7f 0d 7f 20 54 4b 09 7f 20 50 61 09 7f 09 7f 20 50 6f 09 7f 20 50 61 09 7f 0d 05 7f 20 20 20 20 20 20 20 20 7f 20 20 20 ┆ TK Pa Po Pa ┆ 0x13da…15a8 20 20 20 20 20 7f 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 7f 20 20 20 20 20 20 20 20 7f 20 20 20 20 20 20 20 20 7f 04 0d 0d 0d 18 33 4f 70 74 69 6f 6e 65 6e 20 28 50 ┆ 3Optionen (P┆ 0x13da…15a8 6f 29 20 6b 61 6e 20 61 6c 64 72 69 67 20 76 61 72 61 09 4f 70 74 69 6f 6e 65 6e 20 28 50 6f 29 20 6b 61 6e 20 61 6c 64 72 69 67 20 76 61 72 61 0d 6d 69 6e 64 72 65 20 76 7b 72 64 20 7b 6e 20 ┆o) kan aldrig vara Optionen (Po) kan aldrig vara mindre värd än ┆ 0x13da…15a8 61 74 74 20 64 65 6e 09 6d 65 72 20 76 7b 72 64 20 7b 6e 20 64 65 6e 20 61 6b 74 69 65 20 28 50 61 29 0d 74 69 6c 6c 73 61 6d 6d 61 6e 73 20 6d 65 64 20 54 6b 20 75 70 70 67 7d 72 20 74 69 6c ┆att den mer värd än den aktie (Pa) tillsammans med Tk uppgår til┆ 0x13da…15a8 6c 09 64 65 6e 20 67 65 72 20 72 7b 74 74 65 6e 20 61 74 74 20 6b 7c 70 61 2e 0d 76 7b 72 64 65 74 20 61 76 20 61 6b 74 69 65 6e 20 28 50 61 29 2e 18 30 19 44 65 74 20 67 7d 72 20 6f 63 6b 73 ┆l den ger rätten att köpa. värdet av aktien (Pa). 0 Det går ocks┆ 0x13da…15a8 7d 20 61 74 74 20 76 69 73 61 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 67 72 7b 6e 73 65 72 20 73 6f 6d 20 66 75 6e 6b 74 69 6f 6e 20 61 76 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 3a 0d 0d ┆å att visa optionens värdegränser som funktion av aktiekursen: ┆ 0x13da…15a8 0d 18 33 50 6f 0d 7f 0d 7f 09 09 09 4c 69 6e 6a 65 6e 20 50 6f 3d 50 61 20 76 69 73 61 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 0d 7f 09 09 09 6d 61 78 69 6d 61 6c 61 20 76 7b 72 64 65 20 6f 63 68 20 ┆ 3Po Linjen Po=Pa visar optionens maximala värde och ┆ 0x13da…15a8 6c 69 6e 6a 65 6e 0d 7f 09 09 09 50 6f 3d ┆linjen Po=┆ 0x15a8…1776 (12,) 50 61 2d 54 4b 20 76 69 73 61 72 20 64 65 73 73 20 6d 69 6e 73 74 61 0d 7f 09 09 09 6d 7c 6a 6c 69 67 61 20 76 7b 72 64 65 20 66 7c 72 20 76 61 72 6a 65 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 2e 0d 7f ┆Pa-TK visar dess minsta möjliga värde för varje aktiekurs. ┆ 0x15a8…1776 09 09 09 4f 70 74 69 6f 6e 65 6e 20 6b 61 6e 20 61 6e 74 61 20 61 6c 6c 61 20 76 7b 72 64 65 6e 0d 7f 09 09 09 69 6e 6f 6d 20 64 65 74 20 73 74 72 65 63 6b 61 64 65 20 6f 6d 72 7d 64 65 74 2e ┆ Optionen kan anta alla värden inom det streckade området.┆ 0x15a8…1776 0d 7f 0d 7f 0d 05 7f 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 04 0d 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 54 4b 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 50 61 18 30 0d 0d ┆ TK Pa 0 ┆ 0x15a8…1776 0d 4b 75 72 73 75 74 76 65 63 6b 6c 69 6e 67 65 6e 20 66 7c 72 20 65 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 20 6b 61 6e 20 73 65 20 75 74 20 70 7d 20 66 7c 6c 6a 61 6e 64 65 20 73 7b 74 74 2e 20 45 78 61 6b ┆ Kursutvecklingen för en option kan se ut på följande sätt. Exak┆ 0x15a8…1776 74 20 68 75 72 20 62 65 72 6f 72 20 70 7d 20 7d 74 65 72 73 7d 65 6e 64 65 20 6c 69 76 73 6c 7b 6e 67 64 2c 20 72 7b 6e 74 61 6e 2c 20 73 74 61 6e 64 61 72 64 61 76 76 69 6b 65 6c 73 65 6e 20 ┆t hur beror på återsående livslängd, räntan, standardavvikelsen ┆ 0x15a8…1776 6f 63 68 20 75 74 64 65 6c 6e 69 6e 67 61 72 6e 61 2e 20 50 61 72 61 6d 65 74 72 61 72 6e 61 20 66 7c 72 6b 6c 61 72 61 73 20 69 20 61 76 73 6e 69 74 74 20 33 2e 35 2e 0d 0d 0d 18 33 50 6f 0d ┆och utdelningarna. Parametrarna förklaras i avsnitt 3.5. 3Po ┆ 0x15a8…1776 7f 0d 7f 09 09 09 58 20 3d 20 6c 7b 67 72 65 20 76 7b 72 64 65 72 61 64 20 6f 70 74 69 6f 6e 0d 7f 09 09 09 59 20 3d 20 68 7c 67 72 65 20 76 7b 72 64 65 72 61 64 20 6f 70 74 69 6f 6e 0d 7f 0d ┆ X = lägre värderad option Y = högre värderad option ┆ 0x15a8…1776 7f 0d 7f 0d 7f 0d 7f 0d 7f 0d 05 7f 20 20 ┆ ┆ 0x1776…1944 (13,) 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 04 0d 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 54 4b 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 ┆ TK ┆ 0x1776…1944 20 20 20 20 20 20 20 20 50 61 18 30 0d 0d 0d 41 76 20 64 69 61 67 72 61 6d 6d 65 74 20 66 72 61 6d 67 7d 72 20 61 74 74 20 68 7b 76 73 74 7d 6e 67 73 65 66 66 65 6b 74 65 6e 20 69 6e 74 65 20 ┆ Pa 0 Av diagrammet framgår att hävstångseffekten inte ┆ 0x1776…1944 7b 72 20 6c 69 6b 61 20 68 7c 67 20 76 69 64 20 6c 7d 67 61 20 6b 75 72 73 65 72 20 73 6f 6d 20 76 69 64 20 68 7c 67 61 2e 0d 0d 49 20 64 65 74 74 61 20 61 76 73 6e 69 74 74 20 67 7b 6c 6c 65 ┆är lika hög vid låga kurser som vid höga. I detta avsnitt gälle┆ 0x1776…1944 72 20 76 61 64 20 73 6f 6d 20 73 61 67 74 73 20 6f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 72 20 6f 63 6b 73 7d 20 66 7c 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 72 2e 19 33 2e 35 20 20 20 05 46 61 6b 74 ┆r vad som sagts om optioner också för optionsrätter. 3.5 Fakt┆ 0x1776…1944 6f 72 65 72 20 73 6f 6d 20 70 7d 76 65 72 6b 61 72 20 76 7b 72 64 65 74 20 61 76 20 65 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 2f 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 3a 04 0d 0d 31 20 13 05 44 65 6e 20 65 6d 69 ┆orer som påverkar värdet av en option/optionsrätt: 1 Den emi┆ 0x1776…1944 74 74 65 72 61 64 65 20 61 6b 74 69 65 6e 73 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 2e 04 20 45 6e 20 68 7c 67 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 20 6d 69 6e 73 6b 61 72 20 73 61 6e ┆tterade aktiens teckningskurs. En hög teckningskurs minskar san┆ 0x1776…1944 6e 6f 6c 69 6b 68 65 74 65 6e 20 66 7c 72 20 61 74 74 20 62 7c 72 73 6b 75 72 73 65 6e 20 76 69 64 20 74 69 64 70 75 6e 6b 74 65 6e 20 66 7c 72 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 20 7c 76 65 72 73 74 69 ┆nolikheten för att börskursen vid tidpunkten för inlösen översti┆ 0x1776…1944 67 65 72 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b ┆ger teckningsk┆ 0x1944…1b12 (14,) 75 72 73 65 6e 2e 20 44 65 6e 20 76 65 72 6b 61 72 20 64 7b 72 66 7c 72 20 73 7b 6e 6b 61 6e 64 65 20 70 7d 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 2e 18 30 0d 0d 32 20 13 05 44 65 6e ┆ursen. Den verkar därför sänkande på optionens värde. 0 2 Den┆ 0x1944…1b12 20 64 61 67 73 61 6b 74 75 65 6c 6c 61 20 62 7c 72 73 6b 75 72 73 65 6e 20 66 7c 72 20 61 6b 74 69 65 6e 2e 04 20 45 6e 20 68 7c 67 20 62 7c 72 73 6b 75 72 73 20 76 65 72 6b 61 72 20 64 7b 72 ┆ dagsaktuella börskursen för aktien. En hög börskurs verkar där┆ 0x1944…1b12 65 6d 6f 74 20 68 7c 6a 61 6e 64 65 20 70 7d 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 76 7b 72 64 65 74 2c 20 64 7d 20 64 65 6e 20 7c 6b 61 72 20 73 61 6e 6e 6f 6c 69 6b 68 65 74 65 6e 20 61 74 74 20 62 7c 72 ┆emot höjande på optionsvärdet, då den ökar sannolikheten att bör┆ 0x1944…1b12 73 6b 75 72 73 65 6e 20 76 69 64 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 74 69 6c 6c 66 7b 6c 6c 65 74 20 73 6b 61 6c 6c 20 7c 76 65 72 73 74 69 67 61 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 2e 18 30 ┆skursen vid inlösentillfället skall överstiga teckningskursen. 0┆ 0x1944…1b12 0d 0d 33 20 13 05 4f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 73 20 74 69 64 20 74 69 6c 6c 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 2e 04 20 54 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 73 7b 74 74 73 20 61 6c ┆ 3 Optionsrättens tid till inlösen. Teckningskursen sätts al┆ 0x1944…1b12 6c 74 69 64 20 65 6e 20 62 72 61 20 62 69 74 20 7c 76 65 72 20 62 7c 72 73 6b 75 72 73 65 6e 20 76 69 64 20 75 74 67 69 76 6e 69 6e 67 73 74 69 6c 6c 66 7b 6c 6c 65 74 2e 20 44 65 74 20 6b 61 ┆ltid en bra bit över börskursen vid utgivningstillfället. Det ka┆ 0x1944…1b12 6e 20 73 7b 67 61 73 20 73 70 65 67 6c 61 20 64 65 6e 20 6b 75 72 73 75 74 76 65 63 6b 6c 69 6e 69 6e 67 20 73 6f 6d 20 66 7c 72 65 74 61 67 65 74 20 66 7c 72 76 7b 6e 74 61 72 2e 20 4a 75 20 ┆n sägas spegla den kursutvecklining som företaget förväntar. Ju ┆ 0x1944…1b12 6c 7b 6e 67 72 65 20 74 69 64 20 64 65 74 ┆längre tid det┆ 0x1b12…1ce0 (15,) 20 7b 72 20 6b 76 61 72 20 74 69 6c 6c 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 2c 20 64 65 73 74 6f 20 73 74 7c 72 72 65 20 7b 72 20 63 68 61 6e 73 65 6e 20 61 74 74 20 62 7c 72 73 6b 75 72 73 65 6e 20 64 7d ┆ är kvar till inlösen, desto större är chansen att börskursen då┆ 0x1b12…1ce0 20 7c 76 65 72 73 74 69 67 65 72 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 6d 65 64 20 6d 61 72 67 69 6e 61 6c 2e 20 4c 7b 6e 67 72 65 20 74 69 64 20 6b 76 61 72 20 74 69 6c 6c 20 69 ┆ överstiger teckningskursen med marginal. Längre tid kvar till i┆ 0x1b12…1ce0 6e 6c 7c 73 65 6e 20 6d 65 64 66 7c 72 20 64 7b 72 66 7c 72 20 61 74 74 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 20 7b 72 20 6d 65 72 20 76 7b 72 64 2e 0d 0d 42 65 72 6f 65 6e 64 65 20 70 7d 20 61 74 74 20 ┆nlösen medför därför att optionen är mer värd. Beroende på att ┆ 0x1b12…1ce0 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 20 7b 72 20 62 69 6c 6c 69 67 61 72 65 20 7b 6e 20 61 6b 74 69 65 6e 20 7b 72 20 64 65 74 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 64 65 20 6b 61 70 69 74 61 6c 65 74 20 6d 69 6e ┆optionen är billigare än aktien är det investerade kapitalet min┆ 0x1b12…1ce0 64 72 65 2e 20 56 7b 72 64 65 73 74 65 67 72 69 6e 67 65 6e 20 66 7c 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 20 7b 72 20 64 6f 63 6b 20 6e 7b 73 74 61 6e 20 6c 69 6b 61 20 73 74 6f 72 20 73 6f 6d 20 66 ┆dre. Värdestegringen för optionen är dock nästan lika stor som f┆ 0x1b12…1ce0 7c 72 20 61 6b 74 69 65 6e 2e 20 49 6e 76 65 73 74 65 72 61 72 65 6e 20 6b 61 6e 20 67 65 6e 6f 6d 20 61 74 74 20 6b 7c 70 61 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 72 20 69 20 73 74 7b 6c 6c 65 74 20 66 7c ┆ör aktien. Investeraren kan genom att köpa optioner i stället fö┆ 0x1b12…1ce0 72 20 61 6b 74 69 65 72 20 65 72 68 7d 6c 6c 61 20 6c 69 6b 61 20 73 74 6f 72 20 28 65 6c 6c 65 72 20 6e 7b 73 74 61 6e 20 6c 69 6b 61 20 73 74 6f 72 29 20 61 76 6b 61 73 74 6e 69 6e 67 20 69 ┆r aktier erhålla lika stor (eller nästan lika stor) avkastning i┆ 0x1b12…1ce0 20 6b 72 6f 6e 6f 72 20 72 7b 6b 6e 61 74 ┆ kronor räknat┆ 0x1ce0…1eae (16,) 20 70 7d 20 65 74 74 20 61 76 73 65 76 7b 72 74 20 6c 7b 67 72 65 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 74 20 62 65 6c 6f 70 70 2e 20 46 7c 72 20 65 6e 20 67 69 76 65 6e 20 61 76 6b 61 73 74 6e 69 6e ┆ på ett avsevärt lägre investerat belopp. För en given avkastnin┆ 0x1ce0…1eae 67 20 62 6c 69 72 20 68 61 6e 73 20 72 7b 6e 74 65 6b 6f 73 74 6e 61 64 65 72 20 6c 7b 67 72 65 20 76 69 64 20 6b 7c 70 20 61 76 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 72 20 69 20 73 74 7b 6c 6c 65 74 20 66 ┆g blir hans räntekostnader lägre vid köp av optioner i stället f┆ 0x1ce0…1eae 7c 72 20 61 6b 74 69 65 72 2c 20 65 66 74 65 72 73 6f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 72 6e 61 20 7b 72 20 62 69 6c 6c 69 67 61 72 65 20 7b 6e 20 61 6b 74 69 65 72 6e 61 20 6d 65 6e 20 73 74 69 67 ┆ör aktier, eftersom optionerna är billigare än aktierna men stig┆ 0x1ce0…1eae 65 72 20 6e 7b 73 74 61 6e 20 6c 69 6b 61 20 6d 79 63 6b 65 74 20 69 20 76 7b 72 64 65 2e 20 44 7b 72 66 7c 72 20 6b 61 6e 20 68 61 6e 20 73 7b 67 61 73 20 67 7c 72 61 20 65 6e 20 72 7b 6e 74 ┆er nästan lika mycket i värde. Därför kan han sägas göra en ränt┆ 0x1ce0…1eae 65 62 65 73 70 61 72 69 6e 67 20 6e 7b 72 20 68 61 6e 20 6b 7c 70 65 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 72 20 69 20 73 74 7b 6c 6c 65 74 20 66 7c 72 20 61 6b 74 69 65 72 2e 20 44 65 6e 6e 61 20 72 7b ┆ebesparing när han köper optioner i stället för aktier. Denna rä┆ 0x1ce0…1eae 6e 74 65 62 65 73 70 61 72 69 6e 67 20 62 6c 69 72 20 73 74 7c 72 72 65 20 6a 75 20 6c 7b 6e 67 72 65 20 74 69 64 65 6e 20 74 69 6c 6c 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 20 7b 72 20 76 69 6c 6b 65 74 20 ┆ntebesparing blir större ju längre tiden till inlösen är vilket ┆ 0x1ce0…1eae 6f 63 6b 73 7d 20 76 65 72 6b 61 72 20 68 7c 6a 61 6e 64 65 20 70 7d 20 70 72 69 73 65 74 2e 18 30 0d 0d 34 20 13 05 41 6c 6c 6d 7b 6e 6e 61 20 72 7b 6e 74 65 6c 7b 67 65 74 2e 04 20 48 7c 67 ┆också verkar höjande på priset. 0 4 Allmänna ränteläget. Hög┆ 0x1ce0…1eae 61 20 61 6c 74 65 72 6e 61 74 69 76 72 7b ┆a alternativrä┆ 0x1eae…207c (17,) 6e 74 6f 72 2c 20 64 76 73 20 72 7b 6e 74 6f 72 20 73 6f 6d 20 6b 61 6e 20 65 72 68 7d 6c 6c 61 73 20 76 69 64 20 61 6c 74 65 72 6e 61 74 69 76 61 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 69 6e 67 61 72 2c ┆ntor, dvs räntor som kan erhållas vid alternativa investeringar,┆ 0x1eae…207c 20 67 7c 72 20 6f 63 6b 73 7d 20 72 7b 6e 74 65 62 65 70 61 72 69 6e 67 65 6e 20 73 74 7c 72 72 65 2e 20 28 44 65 74 20 6b 61 6e 20 66 7c 72 6b 6c 61 72 61 73 20 70 7d 20 74 76 7d 20 73 7b 74 ┆ gör också räntebeparingen större. (Det kan förklaras på två sät┆ 0x1eae…207c 74 3a 20 41 6e 74 69 6e 67 65 6e 20 6c 7d 6e 61 72 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 72 65 6e 20 64 65 74 20 6b 61 70 69 74 61 6c 20 68 61 6e 20 73 61 74 73 61 72 2e 20 45 6e 20 68 7c 67 72 65 20 ┆t: Antingen lånar investeraren det kapital han satsar. En högre ┆ 0x1eae…207c 61 6c 74 65 72 6e 61 74 69 76 72 7b 6e 74 61 20 67 7c 72 20 64 65 74 20 64 79 72 61 72 65 20 61 74 74 20 6c 7d 6e 61 20 7b 6e 20 65 6e 20 6c 7b 67 72 65 2e 20 56 69 64 20 76 61 6c 20 61 76 20 ┆alternativränta gör det dyrare att låna än en lägre. Vid val av ┆ 0x1eae…207c 6f 70 74 69 6f 6e 65 72 20 73 6f 6d 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 69 6e 67 73 6f 62 6a 65 6b 74 20 62 65 68 7c 76 65 72 20 68 61 6e 20 6c 7d 6e 61 20 65 74 74 20 6c 7b 67 72 65 20 62 65 6c 6f 70 ┆optioner som investeringsobjekt behöver han låna ett lägre belop┆ 0x1eae…207c 70 20 7b 6e 20 76 69 64 20 6b 7c 70 20 61 76 20 61 6b 74 69 65 72 2c 20 6f 63 68 20 67 7c 72 20 65 6e 20 72 7b 6e 74 65 62 65 73 70 61 72 69 6e 67 2e 20 48 7c 67 72 65 20 61 6c 74 65 72 6e 61 ┆p än vid köp av aktier, och gör en räntebesparing. Högre alterna┆ 0x1eae…207c 74 69 76 72 7b 6e 74 6f 72 20 67 7c 72 20 62 65 73 70 61 72 69 6e 67 65 6e 20 73 74 7c 72 72 65 2e 20 4f 6d 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 72 65 6e 20 7b 67 65 72 20 73 69 74 74 20 6b 61 70 69 ┆tivräntor gör besparingen större. Om investeraren äger sitt kapi┆ 0x1eae…207c 74 61 6c 2c 20 62 65 68 7c 76 65 72 20 68 ┆tal, behöver h┆ 0x207c…224a (18,) 61 6e 20 73 61 74 73 61 20 65 6e 64 61 73 74 20 65 6e 20 64 65 6c 20 61 76 20 64 65 74 20 66 7c 72 20 61 74 74 20 66 7d 20 65 6e 20 76 69 73 73 20 61 76 6b 61 73 74 6e 69 6e 67 20 6f 6d 20 68 ┆an satsa endast en del av det för att få en viss avkastning om h┆ 0x207c…224a 61 6e 20 6b 7c 70 65 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 72 20 69 20 73 74 7b 6c 6c 65 74 20 66 7c 72 20 61 6b 74 69 65 72 2e 20 52 65 73 74 65 6e 20 61 76 20 6b 61 70 69 74 61 6c 65 74 20 6b 61 6e 20 ┆an köper optioner i stället för aktier. Resten av kapitalet kan ┆ 0x207c…224a 68 61 6e 20 69 6e 76 65 73 74 65 72 61 20 6e 7d 67 6f 6e 20 61 6e 6e 61 6e 73 74 61 6e 73 2e 20 48 7c 67 72 65 20 61 6c 74 65 72 6e 61 74 69 76 72 7b 6e 74 61 20 67 7c 72 20 64 65 6e 20 66 7c ┆han investera någon annanstans. Högre alternativränta gör den fö┆ 0x207c…224a 72 6d 7d 6e 65 6e 20 73 74 7c 72 72 65 2e 29 20 4f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 20 62 6c 69 72 20 64 7b 72 66 7c 72 20 68 7c 67 72 65 20 61 76 20 68 7c 67 72 65 20 61 6c 74 65 72 ┆rmånen större.) Optionens värde blir därför högre av högre alter┆ 0x207c…224a 6e 61 74 69 76 72 7b 6e 74 6f 72 20 7b 6e 20 61 76 20 6c 7b 67 72 65 2e 18 30 0d 0d 35 20 13 05 44 65 20 75 74 64 65 6c 6e 69 6e 67 61 72 20 73 6f 6d 20 61 6b 74 69 65 7b 67 61 72 6e 61 20 66 ┆nativräntor än av lägre. 0 5 De utdelningar som aktieägarna f┆ 0x207c…224a 7d 72 04 20 75 6e 64 65 72 20 74 69 64 65 6e 20 74 69 6c 6c 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 20 6b 6f 6d 6d 65 72 20 69 6e 74 65 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 69 6e 6e 65 68 61 76 61 72 6e 61 20 74 69 6c 6c ┆år under tiden till inlösen kommer inte optionsinnehavarna till┆ 0x207c…224a 67 6f 64 6f 2e 20 48 7c 67 61 20 73 7d 64 61 6e 61 20 6d 69 6e 73 6b 61 72 20 64 7b 72 66 7c 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 2e 20 4f 62 73 65 72 76 65 72 61 20 61 74 74 20 ┆godo. Höga sådana minskar därför optionens värde. Observera att ┆ 0x207c…224a 6f 6d 20 64 65 6e 20 7d 74 65 72 73 74 7d ┆om den återstå┆ 0x224a…2418 (19,) 65 6e 64 65 20 74 69 64 65 6e 20 75 6e 64 65 72 73 74 69 67 65 72 20 65 74 74 20 7d 72 20 7b 72 20 64 65 74 20 69 6e 74 65 20 73 7b 6b 65 72 74 20 61 74 74 20 6e 7d 67 6f 6e 20 6d 65 72 20 75 ┆ende tiden understiger ett år är det inte säkert att någon mer u┆ 0x224a…2418 74 64 65 6c 6e 69 6e 67 20 62 65 74 61 6c 61 73 20 69 6e 6e 61 6e 20 73 69 73 74 61 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 64 61 74 75 6d 2e 20 47 7c 72 73 20 69 6e 74 65 20 64 65 74 20 73 6b 61 6c 6c 20 70 ┆tdelning betalas innan sista inlösendatum. Görs inte det skall p┆ 0x224a…2418 61 72 61 6d 65 74 65 72 6e 20 69 6e 74 65 20 62 65 61 6b 74 61 73 20 76 69 64 20 76 7b 72 64 65 62 65 72 7b 6b 6e 69 6e 67 65 6e 2e 18 30 0d 0d 36 20 13 05 55 74 73 70 7b 64 6e 69 6e 67 2e 04 ┆arametern inte beaktas vid värdeberäkningen. 0 6 Utspädning. ┆ 0x224a…2418 20 56 69 64 20 65 6e 20 6e 79 65 6d 69 73 73 69 6f 6e 20 7c 6b 61 73 20 61 6e 74 61 6c 65 74 20 61 6b 74 69 65 72 2e 20 46 7c 72 65 74 61 67 65 74 73 20 76 7b 72 64 65 20 70 65 72 20 61 6b 74 ┆ Vid en nyemission ökas antalet aktier. Företagets värde per akt┆ 0x224a…2418 69 65 20 62 6c 69 72 20 6c 7b 67 72 65 2e 20 54 72 6f 74 73 20 61 74 74 20 61 6b 74 69 65 6e 73 20 6e 6f 6d 69 6e 65 6c 6c 61 20 76 7b 72 64 65 20 6b 61 6e 20 76 61 72 61 20 64 65 74 73 61 6d ┆ie blir lägre. Trots att aktiens nominella värde kan vara detsam┆ 0x224a…2418 6d 61 20 66 7c 72 65 20 6f 63 68 20 65 66 74 65 72 20 65 6d 69 73 73 69 6f 6e 65 6e 20 6f 72 73 61 6b 61 72 20 64 65 74 20 6c 7b 67 72 65 20 76 7b 72 64 65 74 20 70 65 72 20 61 6b 74 69 65 20 ┆ma före och efter emissionen orsakar det lägre värdet per aktie ┆ 0x224a…2418 65 6e 20 6d 69 6e 73 6b 6e 69 6e 67 20 61 76 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 65 66 74 65 72 20 65 6d 69 73 73 69 6f 6e 65 6e 2e 18 30 0d 0d 37 20 13 05 53 76 7b 6e 67 6e 69 6e 67 61 72 ┆en minskning av aktiekursen efter emissionen. 0 7 Svängningar┆ 0x224a…2418 6e 61 20 69 20 61 6b 74 69 65 6e 73 20 62 ┆na i aktiens b┆ 0x2418…25e6 (20,) 7c 72 73 6b 75 72 73 2c 04 20 65 6c 6c 65 72 20 76 61 72 69 61 62 69 6c 69 74 65 74 65 6e 2c 20 70 7d 76 65 72 6b 61 72 20 6f 63 6b 73 7d 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 2e 20 ┆örskurs, eller variabiliteten, påverkar också optionens värde. ┆ 0x2418…25e6 4a 75 20 73 74 7c 72 72 65 20 73 76 7b 6e 67 6e 69 6e 67 61 72 6e 61 20 7b 72 2c 20 64 65 73 74 6f 20 73 74 7c 72 72 65 20 6b 61 6e 20 73 6b 69 6c 6c 6e 61 64 65 6e 20 6d 65 6c 6c 61 6e 20 62 ┆Ju större svängningarna är, desto större kan skillnaden mellan b┆ 0x2418…25e6 7c 72 73 6b 75 72 73 65 6e 20 6f 63 68 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 62 6c 69 2c 20 6f 63 68 20 64 7b 72 6d 65 64 20 67 7c 72 61 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 ┆örskursen och teckningskursen bli, och därmed göra optionens vär┆ 0x2418…25e6 64 65 20 68 7c 67 72 65 2e 20 52 69 73 6b 65 6e 20 66 7c 72 20 73 76 7b 6e 67 6e 69 6e 67 61 72 20 6e 65 64 7d 74 20 7b 72 20 6f 63 6b 73 7d 20 73 74 7c 72 72 65 2c 20 6d 65 6e 20 65 66 74 65 ┆de högre. Risken för svängningar nedåt är också större, men efte┆ 0x2418…25e6 72 73 6f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 20 61 6c 64 72 69 67 20 6b 61 6e 20 62 6c 69 20 6e 65 67 61 74 69 76 74 20 70 7d 76 65 72 6b 61 72 20 64 65 6e 6e 61 20 72 69 73 6b ┆rsom optionens värde aldrig kan bli negativt påverkar denna risk┆ 0x2418…25e6 20 69 6e 74 65 20 76 7b 72 64 65 74 20 70 7d 20 73 61 6d 6d 61 20 73 7b 74 74 2e 20 56 69 20 6d 7b 74 65 72 20 73 76 7b 6e 67 6e 69 6e 67 61 72 6e 61 20 67 65 6e 6f 6d 20 61 74 74 20 62 65 72 ┆ inte värdet på samma sätt. Vi mäter svängningarna genom att ber┆ 0x2418…25e6 7b 6b 6e 61 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 73 20 73 74 61 6e 64 61 72 64 61 76 76 69 6b 65 6c 73 65 2e 0d 0d 44 65 74 20 68 61 72 20 69 20 70 72 65 73 73 65 6e 20 66 7c 72 65 6b 6f 6d 6d ┆äkna aktiekursens standardavvikelse. Det har i pressen förekomm┆ 0x2418…25e6 69 74 20 6d 6f 74 73 74 72 69 64 69 67 61 ┆it motstridiga┆ 0x25e6…27b4 (21,) 20 75 70 70 67 69 66 74 65 72 20 6f 6d 20 76 61 72 69 61 62 69 6c 69 74 65 74 65 6e 73 20 62 65 74 79 64 65 6c 73 65 2e 20 54 76 7d 20 22 73 6b 6f 6c 6f 72 22 20 6b 61 6e 20 73 6b 7c 6e 6a 61 ┆ uppgifter om variabilitetens betydelse. Två "skolor" kan skönja┆ 0x25e6…27b4 73 2e 20 4d 65 64 20 6f 6c 69 6b 61 20 65 78 65 6d 70 65 6c 20 76 69 73 61 72 20 64 65 20 61 74 74 20 76 61 72 69 61 62 69 6c 69 74 65 74 65 6e 20 68 61 72 20 73 74 6f 72 20 72 65 73 70 65 6b ┆s. Med olika exempel visar de att variabiliteten har stor respek┆ 0x25e6…27b4 74 69 76 65 20 6c 69 74 65 6e 20 62 65 74 79 64 65 6c 73 65 20 66 7c 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 76 7b 72 64 65 74 2e 20 4c 7d 74 20 6f 73 73 20 72 65 64 61 20 75 74 20 68 75 72 20 64 65 74 20 ┆tive liten betydelse för optionsvärdet. Låt oss reda ut hur det ┆ 0x25e6…27b4 6b 61 6e 20 67 7c 72 61 73 2e 0d 0d 49 20 6e 65 64 61 6e 73 74 7d 65 6e 64 65 20 66 69 67 75 72 20 72 65 70 72 65 73 65 6e 74 65 72 61 72 20 78 2d 61 78 65 6c 6e 20 61 6b 74 69 65 6e 73 20 76 ┆kan göras. I nedanstående figur representerar x-axeln aktiens v┆ 0x25e6…27b4 7b 72 64 65 20 6f 63 68 20 79 2d 61 78 65 6c 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 2e 20 4c 69 6e 6a 65 6e 20 50 6f 3d 50 61 2d 54 4b 20 76 69 73 61 72 20 73 61 6d 62 61 6e 64 65 ┆ärde och y-axeln optionens värde. Linjen Po=Pa-TK visar sambande┆ 0x25e6…27b4 74 2e 20 4f 6d 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 75 6e 64 65 72 73 74 69 67 65 72 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 7b 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 20 76 7b 72 64 65 6c ┆t. Om aktiekursen understiger teckningskursen är optionen värdel┆ 0x25e6…27b4 7c 73 2e 20 28 56 69 20 6b 61 6e 20 66 7c 72 20 61 74 74 20 61 63 63 65 70 74 65 72 61 20 64 65 74 74 61 20 61 6e 74 61 20 65 6e 20 6b 6f 72 74 20 7d 74 65 72 73 74 7d 65 6e 64 65 20 6c 69 76 ┆ös. (Vi kan för att acceptera detta anta en kort återstående liv┆ 0x25e6…27b4 73 6c 7b 6e 67 64 20 68 6f 73 20 6f 70 74 ┆slängd hos opt┆ 0x27b4…2982 (22,) 69 6f 6e 65 6e 2e 29 20 56 61 72 6a 65 20 6b 72 6f 6e 61 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 7c 76 65 72 73 74 69 67 65 72 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 7b 72 20 64 65 ┆ionen.) Varje krona aktiekursen överstiger teckningskursen är de┆ 0x27b4…2982 74 73 61 6d 6d 61 20 73 6f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 76 7b 72 64 65 74 2e 0d 0d 58 20 6f 63 68 20 59 20 76 69 73 61 72 20 73 61 6e 6e 6f 6c 69 6b 68 65 74 73 66 7c 72 64 65 6c 6e 69 6e 67 61 ┆tsamma som optionsvärdet. X och Y visar sannolikhetsfördelninga┆ 0x27b4…2982 72 6e 61 20 61 76 20 66 72 61 6d 74 69 64 61 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 20 66 7c 72 20 74 76 7d 20 66 7c 72 65 74 61 67 2e 20 46 7c 72 65 74 61 67 20 58 20 68 61 72 20 65 6e 20 61 6b 74 69 ┆rna av framtida aktiekurs för två företag. Företag X har en akti┆ 0x27b4…2982 65 6b 75 72 73 20 73 6f 6d 20 75 74 76 65 63 6b 6c 61 73 20 6d 65 64 20 65 6e 20 6c 69 74 65 6e 20 73 74 61 6e 64 61 72 64 61 76 76 69 6b 65 6c 73 65 2c 20 74 20 65 78 20 65 74 74 20 69 6e 76 ┆ekurs som utvecklas med en liten standardavvikelse, t ex ett inv┆ 0x27b4…2982 65 73 74 6d 65 6e 74 62 6f 6c 61 67 2e 20 46 7c 72 65 74 61 67 20 59 3a 73 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 20 18 30 75 74 76 65 63 6b 6c 61 73 20 6d 65 64 20 65 6e 20 73 74 6f 72 20 73 74 61 6e ┆estmentbolag. Företag Y:s aktiekurs 0utvecklas med en stor stan┆ 0x27b4…2982 64 61 72 64 61 76 76 69 6b 65 6c 73 65 2c 20 64 65 74 20 6b 61 6e 20 76 61 72 61 20 74 20 65 78 20 65 74 74 20 72 65 64 65 72 69 2e 18 33 0d 0d 0d 50 6f 0d 7f 0d 7f 0d 7f 0d 7f 0d 7f 0d 7f 0d ┆dardavvikelse, det kan vara t ex ett rederi. 3 Po ┆ 0x27b4…2982 7f 0d 7f 0d 7f 0d 05 7f 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 04 0d 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 ┆ ┆ 0x27b4…2982 20 20 20 20 20 20 20 20 54 4b 20 20 20 20 ┆ TK ┆ 0x2982…2b50 (23,) 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 20 50 61 18 30 0d 0d 0d 42 7b 67 67 65 20 66 7c 72 65 74 61 67 65 6e 20 68 61 72 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 54 4b 2e 20 53 61 6e 6e 6f ┆ Pa 0 Bägge företagen har teckningskursen TK. Sanno┆ 0x2982…2b50 6c 69 6b 68 65 74 65 6e 20 7b 72 20 73 74 7c 72 72 65 20 61 74 74 20 61 6b 74 69 65 20 59 20 73 6b 61 20 73 74 69 67 61 20 65 6c 6c 65 72 20 66 61 6c 6c 61 20 7b 6e 20 66 7c 72 20 61 6b 74 69 ┆likheten är större att aktie Y ska stiga eller falla än för akti┆ 0x2982…2b50 65 20 58 2e 20 45 6e 20 68 7c 6a 6e 69 6e 67 20 61 76 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 6f 72 73 61 6b 61 72 20 65 6e 20 68 7c 6a 6e 69 6e 67 20 61 76 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 76 7b 72 64 ┆e X. En höjning av aktiekursen orsakar en höjning av optionsvärd┆ 0x2982…2b50 65 74 2c 20 6d 65 64 61 6e 20 65 6e 20 73 7b 6e 6b 6e 69 6e 67 20 61 76 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 75 6e 64 65 72 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 69 6e 74 65 20 ┆et, medan en sänkning av aktiekursen under teckningskursen inte ┆ 0x2982…2b50 6d 69 6e 73 6b 61 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 20 61 6c 6c 73 2e 20 44 65 74 20 7b 72 20 6a 75 20 72 65 64 61 6e 20 6e 6f 6c 6c 2e 20 44 7b 72 66 7c 72 20 7b 72 20 66 7c ┆minskar optionens värde alls. Det är ju redan noll. Därför är fö┆ 0x2982…2b50 72 65 74 61 67 20 59 3a 73 20 6f 70 74 69 6f 6e 20 6d 65 72 20 76 7b 72 64 20 7b 6e 20 66 7c 72 65 74 61 67 20 58 3a 73 2e 0d 0d 44 65 74 20 68 7b 72 20 66 7c 72 68 7d 6c 6c 61 6e 64 65 74 20 ┆retag Y:s option mer värd än företag X:s. Det här förhållandet ┆ 0x2982…2b50 67 7b 6c 6c 65 72 20 6e 7b 72 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 7b 72 20 69 20 6e 7b 72 68 65 74 65 6e 20 61 76 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 2e 20 4f 6d 20 61 6b 74 69 ┆gäller när aktiekursen är i närheten av teckningskursen. Om akti┆ 0x2982…2b50 65 6b 75 72 73 65 6e 20 61 76 73 65 76 7b ┆ekursen avsevä┆ 0x2b50…2d1e (24,) 72 74 20 75 6e 64 65 72 73 74 69 67 65 72 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 73 70 65 6c 61 72 20 64 65 74 20 69 6e 67 65 6e 20 72 6f 6c 6c 20 68 75 72 20 6d 79 63 6b 65 74 20 ┆rt understiger teckningskursen spelar det ingen roll hur mycket ┆ 0x2b50…2d1e 64 65 6e 20 73 76 7b 6e 67 65 72 2c 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 20 7b 72 20 7b 6e 64 7d 20 6e 6f 6c 6c 2e 20 4f 6d 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 61 76 73 65 76 7b ┆den svänger, optionens värde är ändå noll. Om aktiekursen avsevä┆ 0x2b50…2d1e 72 74 20 7c 76 65 72 73 74 69 67 65 72 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 73 7d 20 70 7d 76 65 72 6b 61 72 20 7b 76 65 6e 20 73 76 7b 6e 67 6e 69 6e 67 61 72 20 6e 65 64 7d 74 ┆rt överstiger teckningskursen så påverkar även svängningar nedåt┆ 0x2b50…2d1e 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 76 7b 72 64 65 2c 20 64 65 74 20 6d 69 6e 73 6b 61 72 20 64 7d 2e 20 4f 70 74 69 6f 6e 73 76 7b 72 64 65 74 20 70 7d 76 65 72 6b 61 73 20 6c 69 6b 61 20 6d 79 ┆ optionens värde, det minskar då. Optionsvärdet påverkas lika my┆ 0x2b50…2d1e 63 6b 65 74 20 61 76 20 73 76 7b 6e 67 6e 69 6e 67 61 72 20 75 70 70 7d 74 20 6f 63 68 20 6e 65 64 7d 74 2c 20 6f 63 68 20 73 61 6e 6e 6f 6c 69 6b 68 65 74 65 6e 20 7b 72 20 69 6e 74 65 20 68 ┆cket av svängningar uppåt och nedåt, och sannolikheten är inte h┆ 0x2b50…2d1e 7c 67 72 65 20 66 7c 72 20 61 74 74 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 76 7b 72 64 65 74 20 73 6b 61 6c 6c 20 7c 6b 61 20 7b 6e 20 66 7c 72 20 61 74 74 20 64 65 74 20 73 6b 61 6c 6c 20 6d 69 6e 73 6b 61 ┆ögre för att optionsvärdet skall öka än för att det skall minska┆ 0x2b50…2d1e 2e 20 44 7b 72 66 7c 72 20 70 7d 76 65 72 6b 61 72 20 69 6e 74 65 20 73 74 61 6e 64 61 72 64 61 76 76 69 6b 65 6c 73 65 6e 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 76 7b 72 64 65 74 20 73 7d 20 6d 79 63 6b 65 ┆. Därför påverkar inte standardavvikelsen optionsvärdet så mycke┆ 0x2b50…2d1e 74 20 6e 7b 72 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 ┆t när aktiekur┆ 0x2d1e…2eec (25,) 73 65 6e 20 7b 72 20 61 76 73 65 76 7b 72 74 20 68 7c 67 72 65 20 65 6c 6c 65 72 20 6c 7b 67 72 65 20 7b 6e 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 2e 0d 0d 46 7c 72 20 61 74 74 20 72 ┆sen är avsevärt högre eller lägre än teckningskursen. För att r┆ 0x2d1e…2eec 65 73 6f 6e 65 6d 61 6e 67 65 74 20 73 6b 61 6c 6c 20 76 61 72 61 20 67 69 6c 74 69 67 74 20 75 6e 64 65 72 20 68 65 6c 61 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 73 20 6c 69 76 73 6c 7b 6e 67 64 20 73 6b ┆esonemanget skall vara giltigt under hela optionens livslängd sk┆ 0x2d1e…2eec 61 6c 6c 20 61 6e 74 69 6e 67 65 6e 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 6e 75 76 7b 72 64 65 62 65 72 7b 6b 6e 61 73 20 74 69 6c 6c 20 64 65 74 20 64 61 74 75 6d 20 73 6f 6d 20 ┆all antingen teckningskursen nuvärdeberäknas till det datum som ┆ 0x2d1e…2eec 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 67 7b 6c 6c 65 72 20 66 7c 72 2c 20 65 6c 6c 65 72 20 6f 6d 76 7b 6e 74 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 73 6c 75 74 76 7b 72 64 65 62 65 72 7b 6b 6e ┆aktiekursen gäller för, eller omvänt aktiekursen slutvärdeberäkn┆ 0x2d1e…2eec 61 73 20 74 69 6c 6c 20 69 6e 6c 7c 73 65 6e 64 61 74 75 6d 2e 18 30 0d 0d 44 65 74 20 73 6f 6d 20 69 20 64 65 74 74 61 20 6b 61 70 69 74 65 6c 20 73 61 67 74 73 20 6f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e ┆as till inlösendatum. 0 Det som i detta kapitel sagts om option┆ 0x2d1e…2eec 65 72 20 67 7b 6c 6c 65 72 20 7b 76 65 6e 20 66 7c 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 72 2e 19 05 33 2e 36 20 20 52 65 67 6c 65 72 20 66 7c 72 20 62 65 73 6b 61 74 74 6e 69 6e 67 20 61 ┆er gäller även för optionsrätter. 3.6 Regler för beskattning a┆ 0x2d1e…2eec 76 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 72 04 0d 0d 52 65 67 6c 65 72 6e 61 20 7b 72 20 6f 6c 69 6b 61 20 66 7c 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 6c 7d 6e 20 73 6f 6d 20 65 6d 69 74 74 65 72 61 74 ┆v optionsrätter Reglerna är olika för optionslån som emitterat┆ 0x2d1e…2eec 73 20 65 6c 6c 65 72 20 66 61 74 74 61 74 ┆s eller fattat┆ 0x2eec…30ba (26,) 73 20 62 65 73 6c 75 74 20 6f 6d 20 65 6d 69 73 73 69 6f 6e 20 61 76 20 66 7c 72 65 20 38 34 20 31 32 20 30 36 20 72 65 73 70 65 6b 74 69 76 65 20 66 7c 72 20 64 65 20 73 6f 6d 20 65 6d 69 74 ┆s beslut om emission av före 84 12 06 respektive för de som emit┆ 0x2eec…30ba 74 65 72 61 73 20 73 65 6e 61 72 65 2e 0d 0d 46 7c 72 20 64 65 20 7b 6c 64 72 65 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 72 6e 61 20 67 7b 6c 6c 65 72 20 61 74 74 20 68 65 6c 61 20 61 6e 73 6b ┆teras senare. För de äldre optionsrätterna gäller att hela ansk┆ 0x2eec…30ba 61 66 66 6e 69 6e 67 73 76 7b 72 64 65 74 20 61 76 20 66 7c 72 6c 61 67 73 6c 7d 6e 20 6f 63 68 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 20 61 6e 73 65 73 20 66 61 6c 6c 61 20 70 7d 20 6c 7d 6e 65 64 ┆affningsvärdet av förlagslån och optionsdel anses falla på låned┆ 0x2eec…30ba 65 6c 65 6e 2e 20 4e 7b 72 20 64 65 6e 20 73 7b 6c 6a 73 20 66 7c 72 20 73 69 74 74 20 64 69 73 6b 6f 6e 74 65 72 61 64 65 20 76 7b 72 64 65 20 61 6e 73 65 73 20 65 6e 20 72 65 61 6c 69 73 61 ┆elen. När den säljs för sitt diskonterade värde anses en realisa┆ 0x2eec…30ba 74 69 6f 6e 73 66 7c 72 6c 75 73 74 20 75 70 70 73 74 7d 2c 20 73 6f 6d 20 6b 61 6e 20 6b 76 69 74 74 61 73 20 6d 65 64 20 65 6e 20 72 65 61 76 69 6e 73 74 20 66 7c 72 20 74 20 65 78 20 61 6b ┆tionsförlust uppstå, som kan kvittas med en reavinst för t ex ak┆ 0x2eec…30ba 74 69 65 72 2e 20 4f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 73 20 69 6e 67 7d 6e 67 73 76 7b 72 64 65 20 61 6e 73 65 73 20 76 61 72 61 20 6e 6f 6c 6c 2e 20 4f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 ┆tier. Optionsrättens ingångsvärde anses vara noll. Om optionsrät┆ 0x2eec…30ba 74 65 6e 20 73 7b 6c 6a 73 20 62 65 74 72 61 6b 74 61 73 20 68 65 6c 61 20 66 7c 72 73 7b 6c 6a 6e 69 6e 67 73 73 75 6d 6d 61 6e 20 73 6f 6d 20 76 69 6e 73 74 20 6f 63 68 20 62 65 73 6b 61 74 ┆ten säljs betraktas hela försäljningssumman som vinst och beskat┆ 0x2eec…30ba 74 61 73 20 70 7d 20 73 61 6d 6d 61 20 73 ┆tas på samma s┆ 0x30ba…3288 (27,) 7b 74 74 20 73 6f 6d 20 72 65 61 76 69 6e 73 74 20 66 7c 72 20 61 6b 74 69 65 72 2e 20 45 66 74 65 72 20 74 76 7d 20 7d 72 73 20 69 6e 6e 65 68 61 76 20 74 61 73 20 34 30 20 70 72 6f 63 65 6e ┆ätt som reavinst för aktier. Efter två års innehav tas 40 procen┆ 0x30ba…3288 74 20 61 76 20 76 69 6e 73 74 65 6e 20 75 70 70 20 74 69 6c 6c 20 62 65 73 6b 61 74 74 6e 69 6e 67 2e 20 4f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 20 6c 7c 73 65 73 20 69 6e 20 62 65 74 ┆t av vinsten upp till beskattning. Om optionsrätten löses in bet┆ 0x30ba…3288 72 61 6b 74 61 73 20 65 6e 64 61 73 74 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 65 6e 20 73 6f 6d 20 61 6e 73 6b 61 66 66 6e 69 6e 67 73 6b 6f 73 74 6e 61 64 20 66 7c 72 20 61 6b 74 69 65 6e ┆raktas endast teckningskursen som anskaffningskostnad för aktien┆ 0x30ba…3288 2e 20 28 4a 7b 6d 66 7c 72 20 6d 65 64 20 61 74 74 20 6b 7c 70 61 20 61 6b 74 69 65 6e 20 70 7d 20 62 7c 72 73 65 6e 20 74 69 6c 6c 20 73 61 6d 6d 61 20 6b 6f 73 74 6e 61 64 20 73 6f 6d 20 6f ┆. (Jämför med att köpa aktien på börsen till samma kostnad som o┆ 0x30ba…3288 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 20 6f 63 68 20 74 65 63 6b 6e 69 6e 67 73 6b 75 72 73 2c 20 64 65 74 20 62 6c 69 72 20 65 6e 20 68 7c 67 72 65 20 61 6e 73 6b 61 66 66 6e 69 6e 67 73 6b 6f 73 74 ┆ptionsrätt och teckningskurs, det blir en högre anskaffningskost┆ 0x30ba…3288 6e 61 64 2e 29 0d 0d 4b 61 70 69 74 61 6c 76 69 6e 73 74 6b 6f 6d 6d 69 74 74 65 08 27 6e 20 66 7c 72 65 73 6c 6f 67 20 69 20 73 69 74 74 20 73 6c 75 74 62 65 74 7b 6e 6b 61 6e 64 65 20 38 34 ┆nad.) Kapitalvinstkommitte 'n föreslog i sitt slutbetänkande 84┆ 0x30ba…3288 20 31 32 20 30 36 20 61 74 74 20 61 6e 73 6b 61 66 66 6e 69 6e 67 73 76 7b 72 64 65 74 20 70 7d 20 65 74 74 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 6c 7d 6e 20 73 6b 61 6c 6c 20 66 7c 72 64 65 6c 61 73 20 6d ┆ 12 06 att anskaffningsvärdet på ett optionslån skall fördelas m┆ 0x30ba…3288 65 6c 6c 61 6e 20 6c 7d 6e 65 2d 20 6f 63 ┆ellan låne- oc┆ 0x3288…3456 (28,) 68 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 2e 20 4c 7d 6e 65 74 73 20 76 7b 72 64 65 20 73 6b 61 6c 6c 20 62 65 73 74 7b 6d 6d 61 73 20 61 76 20 64 65 73 73 20 6d 61 72 6b 6e 61 64 73 76 7b 72 64 65 ┆h optionsdel. Lånets värde skall bestämmas av dess marknadsvärde┆ 0x3288…3456 2e 20 52 65 73 74 65 6e 20 61 76 20 61 6e 73 6b 61 66 66 6e 69 6e 67 73 76 7b 72 64 65 74 20 74 69 6c 6c 66 61 6c 6c 65 72 20 6f 70 74 69 6f 6e 65 6e 2e 20 4b 6f 6e 73 65 6b 76 65 6e 73 65 6e ┆. Resten av anskaffningsvärdet tillfaller optionen. Konsekvensen┆ 0x3288…3456 20 7b 72 20 61 74 74 20 69 6e 67 65 6e 20 72 65 61 66 7c 72 6c 75 73 74 20 75 70 70 73 74 7d 72 20 76 69 64 20 66 7c 72 73 7b 6c 6a 6e 69 6e 67 20 61 76 20 6c 7d 6e 65 64 65 6c 65 6e 20 6d 65 ┆ är att ingen reaförlust uppstår vid försäljning av lånedelen me┆ 0x3288…3456 6e 20 65 6e 20 6c 7b 67 72 65 20 72 65 61 76 69 6e 73 74 20 7b 6e 20 74 69 64 69 67 61 72 65 20 75 70 70 73 74 7d 72 20 6f 6d 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 20 73 7b 6c 6a 73 2e 0d ┆n en lägre reavinst än tidigare uppstår om optionsrätten säljs. ┆ 0x3288…3456 0d 4e 75 20 6c 7b 74 20 69 6e 74 65 20 72 65 67 65 72 69 6e 67 65 6e 20 73 69 67 20 6e 7c 6a 61 20 6d 65 64 20 64 65 74 74 61 2e 20 4b 6f 6d 6d 69 74 74 65 08 27 6e 73 20 66 7c 72 73 6c 61 67 ┆ Nu lät inte regeringen sig nöja med detta. Kommitte 'ns förslag┆ 0x3288…3456 20 6b 7c 72 64 65 73 20 7c 76 65 72 20 69 6e 6e 61 6e 20 64 65 74 20 66 72 61 6d 6c 61 64 65 73 20 67 65 6e 6f 6d 20 61 74 74 20 72 65 67 65 72 69 6e 67 65 6e 20 74 6f 67 20 65 74 74 20 70 72 ┆ kördes över innan det framlades genom att regeringen tog ett pr┆ 0x3288…3456 6f 76 69 73 6f 72 69 73 6b 74 20 62 65 73 6c 75 74 2e 20 44 65 74 74 61 20 66 7c 72 65 73 6b 72 69 76 65 72 20 61 74 74 20 61 76 64 72 61 67 73 72 7b 74 74 65 6e 20 66 7c 72 20 72 65 61 66 7c ┆ovisoriskt beslut. Detta föreskriver att avdragsrätten för reafö┆ 0x3288…3456 72 6c 75 73 74 65 6e 20 76 69 64 20 66 7c ┆rlusten vid fö┆ 0x3456…3624 (29,) 72 73 7b 6c 6a 6e 69 6e 67 20 61 76 20 66 7c 72 6c 61 67 73 6c 7d 6e 65 74 20 73 6c 6f 70 61 73 2e 20 54 72 6f 74 73 20 64 65 74 20 73 6b 61 6c 6c 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 73 ┆rsäljning av förlagslånet slopas. Trots det skall optionsrättens┆ 0x3456…3624 20 61 6e 73 6b 61 66 66 6e 69 6e 67 73 76 7b 72 64 65 20 61 6e 73 65 73 20 76 61 72 61 20 6e 6f 6c 6c 2e 20 56 61 72 6a 65 20 66 7c 72 73 7b 6c 6a 6e 69 6e 67 73 70 72 69 73 20 61 6e 73 65 73 ┆ anskaffningsvärde anses vara noll. Varje försäljningspris anses┆ 0x3456…3624 20 69 20 73 69 6e 20 68 65 6c 68 65 74 20 76 61 72 61 20 72 65 61 76 69 6e 73 74 2c 20 6f 63 68 20 73 6b 61 6c 6c 20 62 65 73 6b 61 74 74 61 73 2e 20 53 7d 6c 65 64 65 73 20 73 6b 61 6c 6c 20 ┆ i sin helhet vara reavinst, och skall beskattas. Således skall ┆ 0x3456…3624 65 74 74 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 6c 7d 6e 20 73 6f 6d 20 74 65 63 6b 6e 61 73 20 66 7c 72 20 31 30 30 20 6b 72 6f 6e 6f 72 20 6f 63 68 20 64 7b 72 20 6c 7d 6e 65 64 65 6c 65 6e 20 73 7b 6c 6a ┆ett optionslån som tecknas för 100 kronor och där lånedelen sälj┆ 0x3456…3624 73 20 66 7c 72 20 37 30 20 6b 72 6f 6e 6f 72 20 73 61 6d 74 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 64 65 6c 65 6e 20 66 7c 72 20 32 30 20 6b 72 6f 6e 6f 72 20 62 65 73 6b 61 74 74 61 73 20 66 7c 72 20 65 6e ┆s för 70 kronor samt optionsdelen för 20 kronor beskattas för en┆ 0x3456…3624 20 72 65 61 76 69 6e 73 74 20 70 7d 20 32 30 20 6b 72 6f 6e 6f 72 20 74 72 6f 74 73 20 61 74 74 20 69 6e 6e 65 68 61 76 61 72 65 6e 20 67 6a 6f 72 74 20 65 6e 20 66 7c 72 6c 75 73 74 20 70 7d ┆ reavinst på 20 kronor trots att innehavaren gjort en förlust på┆ 0x3456…3624 20 31 30 20 6b 72 6f 6e 6f 72 2e 0d 0d 44 65 73 73 61 20 72 65 67 6c 65 72 20 67 7b 6c 6c 65 72 20 69 20 66 7c 72 73 74 61 20 68 61 6e 64 20 66 72 61 6d 20 74 69 6c 6c 20 68 61 6c 76 7d 72 73 ┆ 10 kronor. Dessa regler gäller i första hand fram till halvårs┆ 0x3456…3624 73 6b 69 66 74 65 74 20 31 39 38 35 2e 20 ┆skiftet 1985. ┆ 0x3624…37f2 (30,) 44 7d 20 73 6b 61 6c 6c 20 70 65 72 6d 61 6e 65 6e 74 61 20 72 65 67 6c 65 72 20 69 6e 66 7c 72 61 73 2e 20 54 69 6c 6c 20 64 65 73 73 20 6b 61 6e 20 69 20 70 72 61 6b 74 69 6b 65 6e 20 69 6e ┆Då skall permanenta regler införas. Till dess kan i praktiken in┆ 0x3624…37f2 67 61 20 6e 79 61 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 6c 7d 6e 20 65 6d 69 74 74 65 72 61 73 2c 20 65 66 74 65 72 73 6f 6d 20 69 6e 67 65 6e 20 6b 6f 6d 6d 65 72 20 61 74 74 20 74 65 63 6b 6e 61 20 64 65 ┆ga nya optionslån emitteras, eftersom ingen kommer att teckna de┆ 0x3624…37f2 6d 2e 0c 75 6d 20 61 74 74 0c 6b 75 72 73 0c 65 74 20 6b 61 70 69 65 20 59 20 73 6b 61 20 73 74 69 67 61 20 65 6c 6c 65 72 20 66 61 6c 6c 61 20 7b 6e 20 66 7c 72 20 61 6b 74 69 65 20 59 2e 20 ┆m. um att kurs et kapie Y ska stiga eller falla än för aktie Y. ┆ 0x3624…37f2 45 6e 20 68 7c 6a 6e 69 6e 67 20 61 76 20 61 6b 74 69 65 6b 75 72 73 65 6e 20 6f 72 73 61 6b 61 72 20 65 6e 20 68 7c 6a 6e 69 6e 67 20 61 76 20 6f 70 74 69 6f 6e 73 76 7b 72 64 65 74 2c 20 6d ┆En höjning av aktiekursen orsakar en höjning av optionsvärdet, m┆ 0x3624…37f2 65 64 61 6e 20 65 6e 20 73 72 73 7b 6c 6a 6e 69 6e 67 20 61 76 20 66 7c 72 6c 61 67 73 6c 7d 6e 65 74 20 73 6c 6f 70 61 73 2e 20 54 72 6f 74 73 20 64 65 74 20 73 6b 61 6c 6c 20 6f 70 74 69 6f ┆edan en srsäljning av förlagslånet slopas. Trots det skall optio┆ 0x3624…37f2 6e 73 72 7b 74 74 65 6e 73 20 61 6e 73 6b 61 66 66 6e 69 6e 67 73 76 7b 72 64 65 20 61 6e 73 65 73 20 76 61 72 61 20 6e 6f 6c 6c 2e 20 56 61 72 6a 65 20 66 7c 72 73 7b 6c 6a 6e 69 6e 67 73 70 ┆nsrättens anskaffningsvärde anses vara noll. Varje försäljningsp┆ 0x3624…37f2 72 69 73 20 61 6e 73 65 73 20 69 20 73 69 6e 20 68 65 6c 68 65 74 20 76 61 72 61 20 72 65 61 76 69 6e 73 74 2c 20 6f 63 68 20 73 6b 61 6c 6c 20 62 65 73 6b 61 74 74 61 73 2e 20 53 7d 6c 65 64 ┆ris anses i sin helhet vara reavinst, och skall beskattas. Såled┆ 0x3624…37f2 65 73 20 73 6b 61 6c 6c 20 65 74 74 20 6f ┆es skall ett o┆